最近在读霍华德马克斯的《周期》，看了第一章写了点笔记，分享在这：
通常来说，投资本质上就是对未来的预测进行交易，并且根据预测制定相应的策略从而在未来获益。而市场交易的就是人们各自对未来不同的预测，不同的预测导致不同的行动，从塔勒布的角度来说，参与交易的人比只动嘴的人更可信，因为他们需要为自己的判断付出代价，尽管他们下注的动机各不相同。
通常来说未来不可预测，未来就像一团迷雾，其中的大部分内容对于我们是不可知的。比如未来的宏观面对于大部分人来说基本是不可知的，也因此即使宏观面可能是市场的主要影响因素，对于投资来说效用不大。投资的人最想知道的预测就是短期未来的股价，但是在历史上众多尝试之后，这个也基本上被证明是对于我们不可知的内容。巴菲特对信息有两个标准：重要，并且可知。反过来，虽然有些事情重要且可知，但是没用，比如未来的人口通过自然死亡率和当前的出生率其实已经基本上确定了，然而这是人人都知道的信息，所以对于获得超越市场的收益作用不大。
对于价值投资者来说，本质上我们需要预测一个资产的内在价值会如何随时间而变化，并判断当前价格相对价值的高低，而利润来自价格和价值之间的错配，并且我们相信价格最终会向价值回归。
但没有人可以准确地说某件事一定会或者不会发生，并且精准地预测事件发生的时间。《大空头》里的 Burry 看对了次级贷款债券会崩盘，买入 CDS 反向下注，但是崩盘等了两年才发生，这过程中他一直承受着很大的投资人的压力。（即使真的时间判断也准确，等待判断兑现依然需要资金成本和承受能力）有意义的预测包含可能性区间，因为未来包含一系列概率各不相同的事件，而最终会发生什么我们永远不可能提前预知。我们只知道未来可能发生什么，但是这并不意味着我们能够知道未来真正会发生什么。为未来可能发生的各种事件做好准备，这是构建组合的意义。
概率与生存 #
经典概率的语言描述的是平均而言，也就是说在无数个平行宇宙当中大部分时候我们会赢。但是对于生活在现实中的我们来说，只有一件事情会发生，而这可能是一件概率极小的事件。因此单次的结果受随机性支配，优势只有在大量重复中才可能出现，而能够重复的前提是活着，如果每次都押上一切，哪怕 99%的胜率，只要 1%也足以将我们的一切抹平，就像满仓卖期权的人，可以赚 99 次小钱，但是第 100 次也可能归零，69 轮以后我们的存活概率就已经只剩一半。
风险与周期 #
如果我们遵循霍华德马克斯对于风险的定义，风险主要就是资本永久损失的可能性，或者错失潜在盈利的可能性。合起来就是事情发展可能并不如人所愿，这是风险的来源。
“别忘了那个身高六英尺的人，淹死在平均水深五英尺的河里。”
一种应对方式是为所有可能的情况都做好准备，正如哈里·布朗经典的永久组合通过分散配置，提高在不同环境中的生存能力，但也是有代价的，因为这意味着在最终的现实里我们一定会跑输押对了的人。（虽然分散策略的收益与事后集中压中最佳资产的最高收益本身就没有可比性，但是人依然会不由自主地受到他人的影响）识别周期则可以让我们在进攻和防守之间作出取舍，优化我们的组合，仓位的大小，资产的配置。
周期是人类金融史当中反复出现的模式，熟悉周期，知道如何基于当前的情况判断我们在周期中所处的位置就能知道未来收益的概率分布向哪边倾斜，并据此校准组合的攻守。一般人习惯把环境看作一个个独立事件，卓越的投资人虽然并不一定比别人更知道未来会发生什么，但是他们对环境的感知超过一般人：当前价格是否昂贵，投资者是否贪婪或恐惧，市场是否轻视风险等等。